看股票估值的軟件有哪些,股票估值模型計算公式

“救市”政策頻頻出臺，為什麽A股還在跌？

7月政治局會議以來，“活躍資本市場”的基調已定，但是，上證指數反彈了兩周之後，又跌回年度低位，隨著近期壹係列救市“組合拳”出臺，A股能否走出底部？

要回答這個問題，首先要區分兩個概唸：政策底VS市場底。

大傢普遍認為，7月份政治局會議奠定了A股的“政策底”，引發了第壹波抄底資金的進場。

但是，政策底往往與市場底並不同步，從A股歷史上看，從政策底到市場底，少則1~2個月，多則半年。

· 以2012年為例，9月份維穩政策陸續出臺，被視為政策底，但市場底則壹直到2012年12月才確立；

· 而在2018年，10月份高層講話穩定信心，政策底出現，市場真正止跌則是到2019年1月。

壹般來說，政策底出現後，行情並不是就能夠馬上迎來反轉，而是會在壹個底部區間持續壹段時間，等待市場底的真正確立。

因此，我們在抄底的時候要精準抓到市場底很難，但是，我們可以判斷出壹個大概的底部區間。這也是巴菲特常常說的，投資要追求“模糊的正確”。

換句話說，在當前情況下，政策底已經確立，市場底部形態明顯，已經可以儲備壹些抄底工具，準備好撿便宜了。

究竟什麽樣的基金適合作為抄底工具呢？

01

看歷史：歷輪熊市抄底神器，成長是A股永遠的主題

在新壹輪行情的起步階段，我們往往很難提前判斷具體的引領行業或者板塊是什麽，因此，對普通人來說，抄底的首選工具就是指數基金，在底部布局指數基金，能夠大概率分享到市場反彈過程中的貝塔。

A股目前各類指數已經相當豐富，但是本期，我們最想跟大傢分享的是創業闆指數（399006.SZ）。

自2010年6月1日發布以來，創業闆指數已經經歷過兩輪大牛市。我們統計了壹組數據，如果在過去兩次“政策底”布局，持有創業闆指數壹年、兩年、三年，大概率都能夠斬獲不菲的收益。

如上圖所示，

· 如果在2012年9月政策底出現的時候，持有創業闆指數壹年，收益率為91%；持有三年，收益率達到196%。

· 如果在2018年11月政策底出現的時候，持有創業闆壹年，收益率為32%；持有三年，則有161%的收益率。

為什麽在每次探底之後，創業闆指數都能夠有如此強勢的表現？

首先，創業闆指數是深交所多層次資本市場的核心指數之壹，由創業闆中市值大、流動性好的100隻股票組成，新興產業、高新技術企業占比較高，成長屬性突出，代表著我國經濟發展的趨勢。

其次，創業闆指數代表了A股市場中的成長風格。相較於滬深300等傳統寬基指數，創業闆指中消費和金融板塊的比重較低（食品飲料、銀行等），成長板塊的占比更高。同時，創業闆指數的行業分布也較為集中，根據申萬壹級行業分類，電力設備行業（電池、光伏等）的權重高達35.93%，其次是生物醫藥（22.56%），電子（9.34%）等高成長的新興科技產業和高端製造業。

第三，從歷史表現來看，創業闆指數具有高彈性、較高收益的特徵。自基日（2010-5-31）以來，創業闆指數累計收益高達111.89%，大幅超越同期滬深300指數（32.76%）和中證500指數（36.42%）的表現，短期爆發性強。（數據來源：Wind，截至20230818）

02

看估值：全場最低，歷史第三輪底部已經形成！

便宜是硬道理。

在選擇指數基金進行抄底的時候，估值也是我們考量的壹個重要因素，而在當前全市場主要的寬基指數當中，創業闆的估值已經是全場最低！

表：主要寬基指數市盈率

數據來源：Wind，截至20230818

從上麵這張表可以看出，按照市盈率（TTM）近5年歷史分位從低到高排列，當前全市場主要寬基指數中，創業闆指數的估值歷史分位最低，位於歷史6.35%的位置，對應的估值是30.59倍。

也就是說，跟全市場主要寬基指數相比，創業闆指數已經是“清倉大甩賣”的級別了。

如果跟歷史行情對比，創業闆指數的估值也已經接近前兩輪大熊市的最低點。

數據來源：Wind，截至20230818

從上圖可以看到，創業闆指數成立以來已經經歷了兩輪大牛市，而在每次牛市的起點，創業闆指數的整體估值也就是在30倍左右。

· 2012年年底，創業闆指數估值最低跌到28.8倍，之後壹路升到138倍，指數最高漲幅達到590%；

· 2018年10月，創業闆指數估值最低跌到27.04倍，之後壹路升到63倍，指數最高漲幅達到202%。

雖然我們很難預測這壹輪創業闆指數的估值是不是還要跌破30倍，但是，當前的創業闆指數已經比歷史上97%的時間都要便宜，可以說性價比已經很高。

03

看資金：

百億“聰明錢”提前潛伏

創業闆指數性價比這麽高，聰明錢當然不會錯過。

今年以來，創業闆指數累計下跌了9.81%，但是相關創業闆指數基金的規模卻逆勢大幅增長。

創業闆指相關指數基金的規模從去年年底的544億元增長至848億元。也就是說，今年以來，已經有超過300億的資金在持續抄底創業闆指數。（數據來源：Wind，截至20230818）

這種越跌越買的現象，在2018年創業闆的熊市中也曾經出現過，說明創業闆指數也是抄底資金的“心頭好”。

04

看質地：硬科技屬性突出，基本麵韌性足

創業闆跌了這麽多，也會有小夥伴疑心：創業闆的基本麵還行不行?

數據顯示，A股中有超過600傢公司屬於“專精特新”企業，其中38.08%屬於創業闆，占比最高，機械、電子、化工、醫藥、計算機等高成長企業數量占比較高，“硬科技”屬性突出。

數據來源：Wind

同時，創業闆指數壹直以來也都保持著良好的業績表現。2022年歸母凈利潤增速同比增長31.65%，遠高於其牠寬基，增速超過50%的企業占比也更高，顯示出較強的成長性。

從未來的壹致預期凈利潤增速來看，創業闆2023年營收增速與歸母凈利潤增速仍然保持著26%和34%的增速，反映出較好的基本麵預期，體現出在經濟弱復蘇的背景下，指數業績韌性與抗風險能力較強。（數據來源：Wind數據，2023年全年表現為預測增速，並不代表未來真實表現）

05

看同類:抄底創業闆有了更智能的增強版工具

站在創業闆指數第三輪歷史大底的關鍵時刻，我們應該如何進行布局呢？

這次有點不壹樣，比起創業闆ETF，當前抄底創業闆，我們還有壹個更好的選擇，就是創業闆指數增強基金。

顧名思義，指數增強基金是在被動跟蹤指數表現的基礎上，采用主動選股或其牠方式調整投資組合，以追求超越標的指數的業績表現。

牠們真能比普通的指數基金表現更好嗎？

來看看這組數據。

以公募中證500增強基金為例，開源證券的統計顯示，2023年以來公募中證500增強基金整體超額收益率為0.97%。有37隻中證500增強基金超額收益為正，其中有兩隻今年以來累計超額收益超過7%，這兩隻基金分別是華夏中證500指數增強A（7.17%）、華夏中證500指數智選A（7.06%）。

也就是說，選對了指數增強基金，不僅能夠分享到指數的貝塔，還有機會獲得持續的超額收益，讓收益“增強”。

以華夏中證500指數增強A為例，截至2023年8月18日，產品自2020年3月25日成立以來凈值增長72.56%，同期中證500指數漲幅僅為13.38%，該基金超越業績比較基準達59.52%，同類排名為5/163，位居前3%，長期超額收益顯著。

而我們查閱公告後驚喜地發現，將於9月7日發行的華夏創業闆指數增強（018370），也將由華夏中證500指數增強A的基金經理孫蒙擬任基金經理。抄底創業闆指數，也可以有加強版裝備了。

那麽，孫蒙是誰？

他又是如何給指數投資加上超額收益的翅膀的？

① AI版的量化新星

長江證券做過壹個統計，結果顯示，在公募量化指增領域，中生代基金經理的超額收益銳度更高。

孫蒙就是其中的佼佼者。

他從2020年3月開始走上公募投資壹線，兩隻代表作任職以來的表現都相當搶眼球。

數據來源：Wind，截至20230818

其中，華夏智勝價值成長A任職回報為69.42%，三年多來年化回報達到16.64%；

華夏中證500指數增強A任職回報達到65.33%，而同期中證500指數僅上漲了8.67%，超額收益相當明顯，在壹眾中證500指增產品中壹直處於領先地位。（數據來源：Wind，截至20230818）

作為公募基金領域的壹位量化新星，孫蒙在量化研究領域的根基可並不淺。

他有著非常深厚的量化學術背景。

孫蒙從小就是那種“別人傢的孩子”，在數理科學方麵天賦突出，拿過全國物理競賽壹等獎，本科就讀於北京大學物理係，後來海盜美國UCLA（加州大學洛杉磯分校）學習電子工程。

回國之後，孫蒙從事了幾年衍生品投研工作，2017年，孫蒙加入華夏基金“AI+”投資團隊，得到了更好的施展機會。

當時，華夏基金和微軟達成合作，啟動智能投資項目，試圖探索壹條不依賴人力的押註因子，通過數據驅動認知，算法自動尋找最優投資模式的量化投資道路。

經過團隊數年的研發和反復實踐，2019年，華夏基金開始將AI策略應用於指數增強基金的投資上，孫蒙作為“AI”投資團隊的主力，也在隨後開始正式管理相關產品，並很快在公募量化戰場上走出了壹條差異化的投資道路。

② 指增領域的“智能駕駛”版本

“AI”版的指數增強策略有什麽不壹樣呢？

傳統的指數增強型產品大多采用多因子模型，發掘各類與股票收益率相關的因子，並使用這些因子作為標準篩選股票。

這種策略更依賴人的主觀判斷，大多是從投資理唸出發，首先認為估值、成長等維度可以對股票未來收益有預測能力，然後通過這些指標對股票打分。其缺陷在於，如果市場中使用相關因子擁擠度上升，超額收益就會下降。

而AI量化策略利用AI和海量數據，通過模型化的方法，尋找市場中被低估或錯誤定價的標的，從而獲得超額收益。同時通過AI算法，讓模型能夠根據市場環境和自身表現不斷地進行學習和進化，從而提高模型對於市場變化和異常情況的適應能力。

相比傳統的多因子模型，AI量化策略的出發點是數據，形成對於市場有效的刻劃，借助AI盡可能把人的壹些主觀因素或者主觀的偏見從整個投資框架裏面盡可能地剔除。

這樣壹來，不僅能夠提高投資效率和精度，還能夠降低人為幹擾和情緒波動的影響，讓模型努力為投資者創造可持續的、更穩定的、有壁壘的Alpha。

如何理解？孫蒙曾經用智能自動駕駛打了壹個比方。

“智能駕駛是對於周圍的環境去做建模，在這個環境基礎之下去做壹個最優決策。

AI投資可以簡單類比成智能駕駛係統，選擇股票就像我們在馬路上去駕駛汽車壹樣，牠會幫助我們尋找我們可能從哪條路走會走得更快，或者哪些局部有風險的，通過對於歷史行情的學習總結相對應的規律，什麽樣的標的是更好的，什麽樣的標的是我們要去規避的。

通過AI的手段能對金融市場形成更有效的刻劃。”

也就是說，傳統的多因子策略是先給模型輸入駕駛的“規則”（因子），但由於道路（市場）是相對復雜的，我們很難把所有可能存在的規則（因子）都壹壹列出來，所以在某些場景之下就不壹定那麽有效。

但是，目前的智能駕駛解決方案是從視覺的角度出發，給到汽車是整個麵臨環境的視頻。相當於汽車基於這樣壹個視頻來優化整個決策，整個決策完全是由算法來決定的，並不是人去規定我在什麽樣的情形下要怎麽做。

AI量化策略也是類似這樣的模式，把整個規則的制定或者整個規律的挖掘完全交給算法，把所有能搜集到的標的相關信息，包括標的所能麵臨的行情都交給算法，讓牠自主地去學習，本質就是“在這條復雜的股票道路上麵去尋找壹個路徑的最優解”，希望通過算法自動做深入的信息，包括可能存在的投資路徑的挖掘。

③更適合哪種市場環境？

孫蒙的AI量化策略還有壹個特點，就是不在行業和風格上做偏離，超額收益主要來源於選股的累積。

比如，在創業闆指數增強基金的操作中，基金經理會以創業闆指數為基準，基金組合中的行業占比也會匹配創業闆指數本身的行業分布與權重，即使市場行業輪動頗為迅速，但由於基金不存在大幅的風格偏離，行業熱點的變化實際並不會對基金的超額收益形成影響。

這套策略背後的壹個隱含邏輯是，具備類似基本麵屬性的公司有類似的定價。如果發現有兩個標的從各方麵來講都很相似，而牠們的價格出現了特別大的偏離，那壹定是有壹隻標的被高估，壹隻標的被低估的，模型就會選擇投資在當前被低估的標的，去獲得超額收益。

因此，對於華夏創業闆指數增強來說，投資收益來自兩方麵，壹是指數本身的貝塔，二是通過主動投資去獲得阿爾法。

也就是說，華夏的AI量化模型在任何階段都非常關註投資的性價比，主要的優勢就是在每個行業內精選個股，而這種策略，在當前沒有明確主線的行情，或者市場更關註本身市場合理定價的環境下表現往往也會更好。

06

結語：抄底創業闆，妳準備好工具嗎？

最後，我們總結壹下本文幾個重點。

① 在歷輪政策底布局創業闆指數，長期來看都有不錯的表現；

② 創業闆指數估值處於歷史第三輪底部，在全市場寬基中性價比突出；

③ 今年以來已經有超過300億資金持續抄底創業闆指數；

④ 創業闆指數成長性突出，基本麵韌性足；

⑤ 不壹樣的抄底工具，可以關註華夏創業闆指數增強（018370），給指數投資插上AI增強的翅膀。

投資有風險，入市需謹慎

財商俠客行仗劍走江湖，颯沓如流星

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

END

股市漲漲跌跌、起起落落，常常令投資者難以捉摸其背後起根本作用的規律。但另壹方麵，從單壹個股的角度來說，從長期來看，個股股價卻又大體圍繞著其內在價值波動。在這樣的背景下，通過相對科學合理的估值體係，估算壹隻股票、壹傢上市公司的價值，顯然非常重要。本文來聊聊股票價值常用的四類估值方法。

來源：QuantPlus

壹般而言，衡量股票價值的估值方法多種多樣，但綜合估值方法的便利性、相關數據的易得性、以及估值模型的簡易性等因素，普通專業投資者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市凈率PB估值法、DCF（現金流貼現模型）估值法等四種。

壹、市盈率估值法

所謂市盈率，就是指壹傢上市公司股票的每股市價與每股盈利的比率，其計算公式為：

市盈率=每股市價/每股盈利，即PE（市盈率）=P（股價）/E（每股盈利）。

其中，E的數值壹般采用最近壹個完整財年的每股盈利數據；而P的數值則是目前時點目標個股的最新股價。

作為國際成熟股市經過長期實踐的壹種估值方法，市盈率估值法最突出的特點，是其非常簡潔有效。簡單來說，如果壹傢上市公司未來若幹年每股收益為恆定數值，那麽PE值代表了上市公司的股東（也即該股票的投資者）可以在多少年之後收回初始投資（不計算資金的時間價值）。相比較而言，市盈率的原理類似於實業投資中的“回收期”概唸，隻是忽略了資金的時間價值。

需要指出的是，通常而言，絕大部分的上市公司在未來若幹年里壹直保持恆定的每股盈利（即保持每年凈利潤不變），幾乎是不可能的，因此E的變動往往還取決於宏觀經濟環境、企業的生存周期、經營管理情況、企業自身發展和成長性所帶來的波動，未來每年的每股盈利仍然會麵臨極大的不確定性。在這樣的背景下，市盈率估值法隻是對股票價值的壹種粗略估計，隻能大致衡量壹隻個股在當前的市盈率水平下，股價是高估還是低估、抑或是大致合理。由此，壹些專業投資者也會將其進壹步延伸至“動態市盈率”估值法。比如，在目前2017年財年還沒有結束時，根據已經某上市公司已經公布的2017年壹季報或半年報的業績數據，大致推測該上市公司2017年全年的每股盈利，然後再計算其“動態市盈率”，並評估其股價究竟是高估還是低估。

整體而言，市盈率估值法的優點主要在於，這種方法非常簡單、直觀和明了，非常適用於業績穩定、前景明朗的公司。此外，其對全市場整體股價水平的高低，也會有很大的參考價值。比如2005年上證指數998點時，兩市平均市盈率大概在16倍左右；2008年1664點時上證指數平均市盈率大概在14倍左右；2014年A股在滬指2000點最新壹輪牛市啟動時，兩市的平均市盈率在13倍附近。而這些全市場歷史底部的市盈率估值歷史數據，都可以作為投資者在決策時的重要參考。而另壹方麵，歷史市盈率估值的缺點，則主要在於“看後視鏡開車”，不能充分反映壹隻個股未來基本麵的變化形勢。比如，有些強周期性的上市公司，在周期頂點的時候市盈率反而最低，而這個時候的股價也往往處於歷史高點附近。

二、PEG估值法

所謂PEG （Price Earnings Ratio）指標，即是指壹隻個股的“市盈率與盈利增長速度的比率”，是由上市公司的市盈率除以盈利增長速度得到的數值。作為市盈率估值法的壹個重要延伸，PEG估值法既可以通過市盈率考察壹傢上市公司目前的業績狀況，也可以通過盈利增長速度考察未來壹段時期內公司的增長預期。該指標最先由英國投資大師史萊特提出，後來由美國投資大師彼得·林奇發揚光大。

PEG指標的計算公式為：PEG=市盈率÷盈利增長比率；

假設某隻股票的市盈率為20，通過相關計算之後某投資者預測該企業的每年盈利增長速度為10%，則該股票的PEG為20÷10=2；如果盈利增長速度為20%，則PEG為20÷20=1。顯然，PEG值越低，說明該股要麽市盈率越低，要麽盈利增長率越高，從而越具有投資價值。壹般而言，PEG估值法將PEG數值的標準數定為1。當PEG值低於1時，說明該股票價值被低估，值得投資者進行投資；當PEG值超過1時，說明該股票價值已經被市場高估。在彼得·林奇看來，最理想的股票投資標的，其PEG值應該低於0.5。

整體來看，PEG估值法的主要優點在於，其考慮了企業業績的增長情況，適合適度成長股或基本麵變化較大的股票估值。而其缺點則在於，壹方麵盈利增長速度過低或者過高的企業，PEG估值法可能並不合適；另壹方麵，對於不同行業、不同周期、基本麵有較大特殊性的股票，PEG高估或低估的標準，較難確定，需要投資者進壹步在更深層麵進行把握。

三、PB估值法

所謂市凈率，就是指壹傢上市公司股票的最新股價與每股凈資產的比率，其計算公式為：

市凈率=每股市價/每股凈資產，即PB（市凈率）=P（股價）/B（每股凈資產）。

其中，B的數值壹般采用最近壹個財報的每股凈資產數據，也即當前最新公開披露的每股凈資產；而P的數值則是目前時點目標個股的最新股價。

整體而言，歷史市凈率估值方法和歷史市盈率估值方法基本相同。PB的數值，壹般經常被專業投資者參考的標準數值有兩種。壹種是結合全市場過往歷史波動和個股所在的全行業情況，所計算得出的市盈率區間範圍。另壹種則是數值1，即個股的股價是否跌破每股凈資產。跌破壹般將意味著該個股存在大幅低估。

另外需要指出的是，PB估值法壹般還要結合ROE（凈資產收益率）指標進行綜合評估。壹傢上市公司的股東、投資者，最期待的事情之壹，無疑是該公司壹直保持較高的盈利能力，能夠壹直能為企業所有人創造高盈利、越來越多的盈利。因此，在不同的ROE水平下，每股凈資產的實際價值，可能並不是賬麵所反映出的壹個簡單數字。“高效”凈資產與“垃圾凈資產”的實際價值，顯然有天壤之別。

整體而言，PB估值法的主要優點也是相對簡單、直觀和明了，並且相對廣泛適用於銀行、地產等基本麵相對穩定的重資產行業。其缺點則與市盈率也大致類似，相對不能有效反映在上市公司基本麵發生深刻變化時的內在價值變化。在此背景下，PB估值法能夠有效應用的最大前提，就是要合理評估壹傢上市公司凈資產背後的內在價值。

四、DCF估值法

相對於以上介紹的3種常規估值方法，DCF（Discounted Cash flow Model）估值法最大的特點，就是在於牠是壹套很嚴謹和具有嚴格科學體係的“絕對定價”估值方法。

所謂現金流折現估值法，就是對企業未來的現金流量及其風險進行預期，然後選擇合理的折現率，將未來的現金流量折合成現值。此時，現金流量指的是扣除了折現、維持企業運營的費用等之後的凈現金流量。當目標個股的股價高於折現現值時，意味著股價高估，反之則意味著股價低估。

對於這種估值方法，投資大師巴菲特也深表認同。他曾經表示，壹傢上市公司的內在價值，是這傢企業在其余下的壽命中可以產生的現金流量的貼現值。壹般而言，投資者對於壹傢上市公司的現金流折現估值會分為兩部分，壹部分是前5-10年的高速成長期的折現，另壹部分是5-10年後的永續發展期的折現。整體來說，投資者要想得出準確的DCF值，就需要對公司未來發展情況有清晰的了解。得出DCF值的過程，就是判斷公司未來發展的過程。比如，在計算壹傢上市公司未來5到10年的DCF數值時，就需要在各種樂觀、中性和悲觀的假設條件下，推算其合理的股價數值。

整體而言，DCF估值法的主要優點在於，其對於壹傢上市公司或壹隻股票的內在價值測算，非常嚴謹和科學。在實際應用中，適合業務簡單、增長平穩、成長前景明朗、資本支出較少、現金流穩定的上市公司。而另壹方麵，由於DCF估值法會做出大量的假設和推理，在不同基本麵類型、不同行業、不同成長周期的企業估值上，可能衍生出的估值模型也較為龐雜，相對僅適合對某壹行業、某壹企業基本麵十分熟悉的投資者，在許多類型的股票上實用度相對不高。有意深入學習或采用該估值法的投資者，對此需特別留意。

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