保險股票分析與保險股票為什麽大跌

隨著保費的持續增長，保險資金運用余額在壹季度末踏上了22萬億元的臺階。

“險資麵臨中長期挑戰。”在近日中國保險資產管理業協會（下稱“協會”）戰略專委會、研究專委會聯合召開的2021年上半年保險資金運用形勢分析會上，與會專家們表示。

他們認為，從國內外疫情發展及經濟恢復情況來看，當前資本市場股票結構性機會仍存，債券壓力顯著。而從中長期來看，險資麵對信用風險、償二代影響、非標供給收縮等多重挑戰，需要保險資管機構通過戰術配置、金融科技等積極應對。

股票結構性機會仍存，債券壓力顯著

銀保監會數據顯示，截至2021年3月末，保險業總資產為24.26萬億元，同比增長10.20%。資金運用余額為22.49萬億元，同比增長14.12%。

從險資的投資結構來看，在壹季末的節點上，險資在銀行存款的配置為2.76萬億元，同比下降3.51%；債券8.24萬億元，同比增長23.45%；股票和證券投資基金2.87萬億元，同比增長15.23%。

與會專家表示，從壹季度的險資運用情況來看，權益投資方麵，險資抓住了壹季度市場階段性機會，在實現收益的同時進行中長期布局；傳統固收方麵，在壹、二級市場協同發力，加大配置力度；另類投資方麵，積極推進優質項目落地。

而對於接下來的大類資產配置，結合目前國內外疫情發展及經濟恢復情況來看，他們普遍認為股票結構性機會仍存，債券壓力顯著。

“權益市場方麵，當前股票市場整體估值的風險不大，結構性機會仍存。”與會專家認為，核心資產經過過去兩年的上漲出現結構性泡沫，市場行情由流動性推動轉向基本麵推動，之後市場出現快速調整，估值風險降低。由於宏觀經濟走勢的不確定性疊加流動性收緊，後續市場將繼續受企業盈利修復和流動性邊際收緊兩種相反力量的制約，震蕩格局仍會延續，要重視結構性機會。

與會專家認為，未來股票市場的健康發展壹是需要經濟的基本麵回到正常的軌道上，使經濟數據能夠正常反映基本麵，同時給予政策引導；二是需要形成後疫情時期的市場風格，形成係統的投資熱點，找到未來預期足夠明確的投資領域，才能拉動市場發展。

而相比權益市場，固收市場麵臨的壓力本質上更為巨大、更為剛性。“壹方麵是利率下行，由於市場行為、人口結構和經濟發展等因素，我國將麵臨利率中樞長期下行，尋找合意的長久期資產壓力較大。另壹方麵是違約頻發，國企信仰逐步打破，尤其地方國企可能存在的逃廢債行為，導致市場機構對信用風險的定價從忽視到收緊，信用風險加劇，防控難度加大。”與會專家表示。

險資麵臨中長期挑戰

從中長期來看，與會專家認為，信用風險、非標供給收縮、氣候相關的金融風險、償二代帶來的影響、股權投資的實操性等是保險資金運用中麵臨的挑戰。

數據顯示，2021年第壹季度，債券市場共有52隻信用債發生違約，涉及債券存量規模583.51億元，信用評級調降引起市場高度緊張，容易觸發加速到期。有機構認為，隨著經濟增長放緩，在守住係統性風險的前提下，預計信用債違約事件仍會點狀散發。同時，“國企信仰”的打破，以及債券違約從個體向行業、區域延伸，都使整體行業性和區域性的信用風險大幅提昇，對債券市場帶來較大影響。

同時，非標產品“資產荒”繼續，供給規模持續收縮。根據協會近日發布的2020-2021年保險資產管理業綜合調研數據，截至2020年末的大類資產配置中，金融產品占比14%，較上年下降近4個百分點，是去年末所有險資大類資產配置中下跌幅度最大的壹類，而在今年壹季度，這壹情況仍不樂觀。

（來源：中國保險資產管理業協會）

“在利率下行、流動性相對合理寬鬆背景下，優質項目方對非標資金需求減弱，優質債權類資產供給減少。保險機構出於絕對收益目標、期限匹配、兼顧安全等各方麵綜合平衡，對優質資產的爭奪更為激烈，資產荒仍會持續。合意產品供給不足將是保險資金麵臨的長期難題，需要在資產挖掘、項目挖掘上繼續發力。”與會專家表示。

而在責任投資方麵，與會專家認為，就資產而言，按照我國碳中和碳達峰目標，增量資產可以按照國傢標準配置，存量資產存在資產擱淺、資產貶損、資產風險等問題。過往優質的能源、石油、煤炭項目，部分當前可能成為高風險資產，這對保險資金存量處置的影響較大，保險資金需要著重控製成本、控制風險，保證資產保值。

另外，有機構認為，償二代無論是穿透、集中度、資產負債表的利率，都將對償付能力產生較大影響，並將進壹步延伸到資產端投資策略。而向股權投資的轉型、股權投資的配套機制等方麵也將構成險資投資中長期麵對的挑戰。

如何應對這些挑戰？綜合與會專家觀點，下壹步保險資產配置仍要密切跟蹤宏觀及市場情況，把控好權益資產的整體敞口，回撤風險，加大優質固定收益類資產的配置力度。在投資策略方麵，進壹步豐富風險管理工具箱，運用股指期貨、國債期貨等產品，有效對沖風險，提昇保險資金投資收益水平的穩定性。另外，在投資方向上，需要緊跟國傢戰略，並註重ESG相關工作，包括其頂層設計、戰略政策、風險管理等。同時，運用金融科技，通過科學的關鍵風險指標及限額設置、先進的風險管理技術提高投資風險預警與監控的時效性和有效性；積極使用信息化技術豐富風險管控手段，使風險判斷更清晰。

文｜史思同

編｜孫月

（圖/視覺中國）

A股上市險企的首份壹季度業績預告，引起了股價的巨幅波動。

4月25日，新華保險開盤大跌，隨即直接跌停，最終以跌停收盤，報31.92元/股，市值壹天跌去110億元。

公告顯示，2022年第壹季度，新華保險原保費收入為648.9萬元，保持了2.4%的正增長，但其凈利潤卻出現了高達70%-80%的下滑，預計僅為12.61億-18.92億元。

對此，新華保險認為，主要原因為去年同期凈利潤基數高，而今年壹季度資本市場低迷，投資收益減少，並表示“公司經營正常”。

而投資者關註的是，新華保險的董事長及總裁二人均為投資出身，在證券、投資行業有著豐富的工作經驗。

新華保險能否走出壹季度投資失利的泥潭，投資者也在密切關註。

4月22日晚，新華保險發布壹季度業績預減公告表示，經初步測算，2022年壹季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤為12.61億元-18.92億元，與2021年同期相比，預計減少44.14億元-50.44億元，同比下降70%-80%；歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與2021年同期相比，預計減少44.18億元-50.49億元，同比下降70%-80%。

對於如此大幅度的下滑，新華保險也做出了解釋：在去年同期凈利潤高基數的情況下，本期受資本市場低迷的影響，投資收益減少，導致本期凈利潤同比變動較大。同時，新華保險強調“本公司經營正常”，並指出其壹季度實現原保費收入648.90 億元，同比增長2.4%。

事實上，此前曾有多傢研究機構作出測算，認為上市險企壹季度盈利業績預計承壓。據了解，去年上市險企及時兌現浮盈後，收益以及利潤基數普遍較高，新華保險去年壹季度更是創下去年單季最高利潤額，給今年壹季度的利潤帶來較大壓力。數據顯示，2021年壹季度，新華保險的投資收益為195.58元，同比劇增57.8%，從而帶動凈利潤大幅增長36%，歸母凈利潤達63.05億元，

而今年以來，受疫情反復及俄烏戰爭等多方麵因素的影響，資本市場波動劇烈，滬深300指數壹季度下跌逾14%，復雜的經濟形勢給險資等各路投資者帶來了較大挑戰；與此同時，利率方麵整體處於低位，不利於險資固收投資收益，進壹步加大了險企盈利的難度。

在前不久的年報業績發布會上，新華保險黨委書記、首席執行官、總裁李全也曾坦言，今年資本市場確實非常復雜，投資壓力非常大，不過公司對這些狀況已有壹定思想準備，所以在投資上仍將積極調整大類資產配置。

同時他對未來仍比較樂觀。他表示，壹方麵，中國整體經濟形勢在全球範圍內相對較好，另壹方麵，年初遇到這種情況比年末更好壹些，因為年內還有更多時間進行調整。

資料顯示，新華保險的董事長及總裁均為投資出身。

徐誌斌於去年11月份上任新華保險董事長，除此之外還擔任中投公司執行委員會成員兼中央匯金副總經理、股權管理二部主任，此前曾先後擔任776中國建銀投資風險管理部總經理、高級業務總監；宏源證券副總經理、申萬宏源證券副總經理、申萬宏源集團董事、總經理等職務。

而其總裁李全，曾先後在正大國際財務有限公司、博時基金等公司擔任重要職務，在2010年初入新華保險時就任資產管理公司總裁，後兼任副董事長，如今為新華保險首席執行官、總裁，並兼任資產管理公司、資產管理公司（香港）、新華養老保險董事長等職。

除了投資端麵臨較大壓力，新華保險的保費增速也有所放緩。數據顯示，去年壹季度，新華保險實現保費收入633.92億元，同比增長8.83%；而今年壹季度原保費收入僅增長了2.36個百分點，為648.90億元。

業內人士介紹，各地不斷散發甚至個別地區大麵積爆發的疫情不僅對市場經濟環境及居民收入都造成了很大影響，同時還阻礙了保險銷售人員與客戶的麵對麵溝通，極大地影響了復雜保險產品的銷售；而隨著互聯網保險業務方麵監管趨嚴，保險產品線上銷售也進壹步受限。

此外，新華保險在新業務價值方麵同樣承壓。數據顯示，新華保險2021年長險期交新單保費達410億元，其中十年期及以上期交保費同比下滑高達36%，低價值率保單占比上升。

多傢券商曾在研報指出其NBV（新業務價值）顯著下滑、整體表現弱於預期等問題。光大證券在2021年年報點評中表示，預計主要受人力渠道改革影響，新華保險依賴代理人渠道銷售的長期保障型產品首年保費占比下滑，新業務價值率由上年的19.7%下滑6.8個百分點至12.9%，導致NBV同比下滑34.9%至59.8億元。

預減公告發布後，東吳證券也在研報中預計，2022年壹季度新華保險NBV同比降幅逾六成。東吳證券指出，2022 年以來全國各地疫情散發拖累新單復蘇節奏，疊加同期因新舊定義重疾切換使得新單和價值基數較高，上市險企平均NBV降幅逾三成。

新華保險副總裁兼總精算師、董事會秘書龔興峰在2021年業績發布會上表示，新業務價值率下降是多方麵構成的，公司將從多元化的產品策略、加強產品創新、提昇產品管理能力以及隊伍轉型升級等四方麵保證整體價值率。

不過對於未來的發展走向，行業仍然保持看好。光大證券認為，新華保險正積極推進代理人渠道轉型升級，NBV暫時承壓，隨著代理人隊伍質量的提昇，預計未來高價值率產品銷售將回升，疊加公司積極布局康養產業，產業協同有望帶動公司利潤增速實現修復。

資本市場的投資者能否認可新華保險的轉型，還需要時間來驗證。